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两大新规为“脱虚向实”保驾护航
2017-12-27 00:15 作者:法治周末记者 蒋起东 来源:法治周末

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资料图

 

法治周末记者 蒋起东

在证券市场,“脱实向虚”的问题由来已久。近几年,资金“脱实向虚”迹象明显,大量资金伺机在股市、债市、房地产等领域流动,形成不同形式的资产泡沫,积聚金融风险;但实体经济的融资却受到一定挤压,金融资源脱离实体经济自我循环,中小企业获取资金的成本高昂。

去年9月,证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》,这被看作是监管层“脱虚向实”加强的信号。业内认为,重组新规在实际控制人认定、交易资产标准、股份限售期限以及权责追溯机制等多个方面,对重组上市行为提出了更为严格的监管要求。

据相关数据统计,今年以来,启动重大资产重组的公司数量降至360余家,较2016年的约600家下降超过40%;同时,超过200家上市公司终止重组事项。

2016年,证监会在延续以往政策的同时,新的监管政策“利剑出鞘”,相继公布再融资新规、减持新规,引导资本市场回归本源,支持实体经济发展。

去年,A股曾创下“史上第一融资年”的纪录,其再融资规模近乎是首发融资的10倍。除了规模剧增,再融资也乱象频出,一些上市公司频繁融资、过度融资,脱离主业发展,编项目、炒概念、玩跨界,甚至募集资金变相投向理财产品等,导致有限的资金“脱实向虚”。

中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚曾就此表示,资本市场最基本、也是最重要的功能就是融资,如果融资本身不能很好地发挥功能,不能把资金引导到真正需要的行业、企业,真正引导社会资金流入实体经济,那么资本市场发展是没有太大意义的。

由此也不难理解再融资为何会进入监管视野。

今年215日,证监会公布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》,对上市公司再融资行为进行规范。

据了解,再融资新规在定价机制、融资规模、时间间隔、公司资质等诸多方面对上市公司再融资行为予以收紧。

例如,其中规定今后上市公司申请非公开发行股票数量不得超过总股本的20%;申请增发、配股、非公开发行股票的,距离前次募集资金到位日不得少于18个月;申请再融资时,存在借予他人款项、委托理财等情形的将受到限制。

业内认为,新规意在遏制上市公司随意“圈钱”,限制其“不缺钱”定增,这将有助于融资行为正本清源,引导上市公司形成合理有序的融资安排,避免因频繁融资而带来资金闲置、资源浪费。

再融资新规整顿市场效果明显。数据显示,在其发布后一个月内,共有46家上市公司终止再融资方案,36家上市公司对再融资方案进行调整,而新启动定增计划的上市公司仅有10家。

2017年证监会另一大新规是减持新规。

大股东通过大宗交易等非集中竞价进行交易,再由受让方通过集中竞价交易方式卖出,以此实现“过桥减持”;股东减持信披不完备,大股东、董监高利用信息优势“精准减持”;董监高通过辞职来规避减持规则“恶意减持”……长久以来,这些减持方式被广为诟病。

今年526日,证监会公布被称为史上最严的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,新规在对过桥减持、精准减持、恶意减持、清仓式减持等行为予以制约的同时,将非公开发行股份的减持纳入监控范围。

新规规定,通过大宗交易减持股份的,出让方与受让方,都应当遵守证券交易所关于减持数量、持有时间等规定;持有非公开发行股份的股东,在锁定期届满后12个月内通过集中竞价交易减持,应当符合证券交易所规定的比例限制;对于虽然不是大股东,但如果其持有公司首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份,每3个月通过证券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数的1%

知名财经评论家叶檀曾撰文指出,减持新规本质上是增加减持的成本和不确定性,封堵了“过桥减持”“精准减持”“恶意减持”等漏洞,提高了资本游戏的成本。

减持新规效果明显,据上交所数据显示,截至今年10月底,沪市大股东减持金额为77.58亿元,仅占大股东、董监高及特定股东总减持金额的10.17%,且日均减持金额下降明显,较2015年峰值下降超过70%

证监会表示,这次对减持制度作进一步完善,根本目的在于促进上市公司专注主业,完善上市公司治理,提高上市公司质量,引导长期、价值投资,更好地促进资本形成,服务实体经济,防止“脱实向虚”,保护广大中小投资者合法权益。


责任编辑:高恒涛
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